05.12.2021
Финансы-2042

​​💼 4 стратегии формирования портфеля из облигаций

Пассивная предназначена для тех, кто хочет предсказуемого дохода, активная — для тех, кто готов сам прогнозировать будущий рост. Также есть стратегии с индексацией и иммунизацией портфеля, в плане риска они являются компромиссом между двумя первыми.

1️⃣ Пассивная стратегия «покупай и держи»

Пассивный инвестор обычно смотрит на облигации как безопасный и предсказуемый источник дохода. Ему в целом не важно, что будет с процентной ставкой через год или несколько лет и насколько сильно будет колебаться стоимость облигаций на бирже. Стратегия «покупай и держи» предполагает покупку бондов и их удержание до даты погашения. Купонные выплаты можно использовать как пассивный доход либо реинвестировать.

Пассивные стратегии лучше работают с надежными облигациями без права отзыва: ОФЗ, муниципальными, корпоративными с высоким кредитным рейтингом (от BBB до AAA по национальной шкале). На первый взгляд кажется, что пассивное инвестирование для ленивых, но такие портфели:

🔺 Дают стабильность во время колебания рынков (при дюрации портфеля менее 3 лет).
🔺 Минимизируют транзакционные издержки.
🔺 Могут превзойти другие стратегии, если портфель формировался в период высоких процентных ставок.

2️⃣ Стратегия иммунизации

Разновидность пассивной стратегии, но в ней инвестор стремится снизить риск изменения процентной ставки (то есть сделать стратегию «имунной» к изменению ставок). Достигается за счет того, что в портфель отбираются бонды с дюрацией, которая совпадает с горизонтом инвестирования.

Для бескупонных облигаций дюрация равна сроку до погашения, для остальных они разные. Например, для «Автодор ГК-002Р-01-боб» срок погашения — 12.12.2030, дюрация — 4,21 года (из-за амортизации — номинал возвращается частями с выплатой купонов). Узнать значение дюрации для конкретной бумаги можно на тематических сайтах.

Изменение процентной ставки несет для инвестора два риска, которые уравновешивают друг друга в стратегии иммунизации:

🔸 Риск изменения цены (эффект цены). При грубом подсчете, если ключевая ставка вырастет на 1%, цена бондов с дюрацией 2 года на вторичном рынке упадет на 2%, потому что новые облигации принесут инвесторам большую доходность.
🔸 Риск реинвестирования. Если ставки растут, купонный доход можно реинвестировать выгоднее. Когда падают — наоборот.

Пример: семья хочет вернуть денежные вложения через 5 лет, чтобы оплатить учебу сына в университете. В рамках стратегии иммунизации они могут купить бескупонные бонды со сроком погашения через 5 лет, либо бонды с дюрацией чуть менее 5 лет, либо собрать портфель, средняя дюрация которого составит чуть менее 5 лет.

3️⃣ Стратегия индексации

Близка к пассивной, но обладает большей гибкостью. Суть стратегии — обеспечить доходность и риск, близкие к выбранному индексу облигаций (инвестор имитирует его состав). Точно так же работает инвестирование в акции из индексов S&P 500, NASDAQ и так далее.

У Московской биржи более 10 индексов долговых инструментов на основе типа эмитента, дюрации, принадлежности к котировальному списку. Их состав есть на сайте (раздел «База расчета»). Популярный индекс для евробондов: Barclays U.S. Aggregate Bond Index.

Альтернатива индексации — ПИФы. Для грамотного следования за индексом портфель облигаций должен быть большим (от 100 тыс. ₽), пай можно купить от 100 ₽. Также вы можете рассмотреть активные фонды УК «Система Капитал» (например, «Сберегательный») — они стремятся обогнать индекс.

4️⃣ Активная стратегия

Основная предпосылка в том, что инвестор готов делать ставки на будущее. Цель — максимизация прибыли, но наряду с этим увеличивается риск. Активных стратегий инвестирования несколько — это и прогнозирование процентных ставок, и расчет времени, и оценка спредов, и формирование портфеля с учетом сразу нескольких возможных сценариев изменения процентных ставок.

Поделиться